書摘 - 巴菲特遺囑中的投資指示

2017年4月25日

書名：巴菲特的投資原則：股神唯一授權，寫給合夥人的備忘錄

原文書名：Warren Buffett’s Ground Rules: Words of Wisdom from the Partnership Letters of the World’s Greatest Investor

作者：傑瑞米．米勒（Jeremy Miller）

出版日期：2017年4月26日

 以下摘自本書第三章：

共同基金產業因為指數基金這種新競爭者的出現，多大程度上變成了一種「馬車鞭」產業？這個問題近年顯得更加重要，因為絕大多數基金的績效不如費用較低的指數基金。誰會想支付較高的費用，換得較低的報酬呢？

當然，能長期打敗大盤的專業投資人可以創造巨大的價值，市場總是渴望他們的服務，無論他們是以共同基金、合夥投資、對沖基金或其他方式管理資產，無論他們持有多少檔個股。即使只是績效略優於大盤，假以時日，在複利的作用下也能產生巨大的好處。但是，自己投資或透過積極型（主動式）共同基金投資的人，投資績效多數不如大盤。選擇積極型投資方式確實可能得到優於大盤的績效，但也必須冒實際績效不如大盤的顯著風險。

巴菲特的遺囑彰顯了他對這問題的看法，以下是他在2013年的致股東信中的說法：

……有些人靠提供投資建議和替人執行交易賺錢，他們將不斷慫恿散戶和法人積極調整投資組合。因此產生的「摩擦成本」可能相當大，而這對投資人整體而言是沒有好處的。因此，你最好別理那些喋喋不休的話，盡可能降低費用，像投資在農場上那樣投資股票。

必須補充一點，我以我宣揚的投資方式管理自己的資金：我在這裡所講的，基本上就是我在我的遺囑裡的一些指示。我有一筆遺產是將一些現金交給受託人管理，而受益人是我太太。（這筆遺產必須是現金，因為我持有的全部波克夏股票，將在我的遺產結算後十年間全數捐給一些慈善組織。）我對受託人的指示再簡單不過了：拿10%現金購買短期政府公債，另外90%投資在費用非常低的標準普爾500指數基金上（我建議投資在先鋒公司的基金上）。我相信這個信託基金的長期投資績效，將優於支付高費用、請經理人管理資產的多數投資人，無論他們是退休基金、法人還是散戶。

如果你沒興趣、沒能力或不願意付出時間和精力管理自己的投資，那便應該投資在大盤指數上。選擇積極型投資方式的唯一理由，是你相信自己或你選擇的投資經理人，將能打敗「什麼都不做」的策略。

相關新聞：股神賭贏了 指數基金完勝對沖基金

譯書期間寫的一篇文章：巴菲特的姑媽

新書面世：我在彼得．杜拉克身旁的一年

2017年4月23日

書名：我在彼得．杜拉克身旁的一年：杜拉克的52週教練課，學習高效領導、探索人生價值

原文書名：A Year with Peter Drucker: 52 Weeks of Coaching for Leadership Effectiveness

作者：約瑟夫．馬齊里洛（Joseph A. Maciariello）

出版日期：2017年4月25日

這是我第一次譯與杜拉克有關的書。本書不難讀，有不少內容觸動我，例如以下幾則：

錢錢錢

我認識這個有錢人很多年了。去年我在賓州演講時，他也來聽。他是個很慷慨的人。那天講完課，我和他一起吃晚餐。我看著他一直在談金錢、金錢、金錢。我對他說：「你為什麼一直談錢呢？這對你有何意義？你這麼做是為了什麼？」他說：「不追求金錢，還有什麼可以做的？」我問他年紀多大。56歲。我問他：「你覺得你的人生有意義嗎？」他看著我，說：「真有趣，我今天早上也問自己這個問題。答案是沒有。沒有意義。」我認識一些非常有錢的人，我認識不少這種人，他們多數是極不快樂的人。好在這種人相當少。我們多數人確實會長大。

知道自己抱持什麼價值觀、知道自己有何貢獻，你就成為一個人，而你的貢獻總是對自身以外的世界。施比受更有福，但你必須知道自己要貢獻什麼，而這是非常困難的。

──杜拉克與班福德對談，科羅拉多州埃斯特斯公園，1993年8月9日

領袖魅力氾濫成災

坦白講，我不信任領袖。有關領袖的所有議論，都是危險的胡說八道。那是一種逃避，根本不值得理會。20世紀的重要領袖是希特勒、史達林和毛澤東，他們可能是數百年來最厲害的領袖；這種壞領袖的例子還如此「新鮮」，但仍有許多人渴望出現偉大的領袖，這一點令我非常不開心。我們應該非常害怕領袖才對。我們應該問：「他們主張什麼？他們抱持什麼價值觀？我們可以信任他們嗎？」而不是問：「他們有魅力嗎？」過去一百年間，領袖魅力氾濫成災。……

對我來說，超人執行長沒什麼用。至於企業高層極高的薪酬，我認為那是一種醜事。不討厭金錢的JP摩根1906年說，任何一家組織或公司，如果最高層的薪酬是一般員工的20倍以上，那便是管理不善。他拒絕投資這樣的公司。這仍然是一條好法則，而根據這法則，我們國家有很多公司是我不會投資的。……對了，我認識的執行長，我認識不少執行長，他們並不視自己為超人。他們建立團隊。他們是團隊型領袖。

──「管理大師杜拉克」，美國國家公共廣播WBUR電台，2004年12月8日

很酸很酸的社會

差不多56年前，也就是1937年春天，朵莉絲和我從英格蘭來到美國。當時很可能正是大蕭條時期景氣最差的時候。之前經濟曾虛弱地復甦，然後在1936年再度重挫。1937年的美國經濟比多數歐洲國家差，但在非常、非常蕭條的經濟中努力適應這裡的生活，使我們異常興奮。……我們來到一個極度蕭條的經濟體。但是，當時的社會是強健的，美國這個國家幾乎完全不羡慕其他地方，基本上是個正派體面的地方，國民有非常顯著的甜美特質。現在我擔心的不是經濟。現在這個國家令我擔心的，是我們的社會已失去它的甜美特質。這個社會現在很酸（sour），非常酸，而在我看來，政府對此基本上無能為力，很可能也不會為此做些什麼。事實上，從現在的情況看來，政府是在令我們的社會變得更酸。

──杜拉克，對杜拉克非營利基金會顧問委員會的講話，1992年11月8日

專注

宗旨使我們得以專注。你沒有時間去做人生中的所有事，但好消息是：人生中的事，不是每一件都值得做。容我引述杜拉克的一句話：「專注去做可以產生最大生產力的少數事情，愈少愈好。」專注發揮你的核心能力；專注發揮你的長處；不要耗費多數精力在瑣事上。如果你希望你的人生有意義，如果你希望你的組織有意義，秘訣是專注。做好幾件事便夠了。

──華理克，「杜拉克之友日」主題演講，加州克萊蒙市，2004年11月13日

最後這則令我想起杜拉克的這句話：

Do not believe that it is very much of an advance to do the unnecessary three times as fast. 別以為以三倍速度去做多餘的事，是了不起的進步。

此外，翻譯本書期間，寫過三篇與本書內容有關的文章：

組織精神之創造始於高層

從出版的義利問題說起

杜拉克的一句話