書摘 - 巴菲特遺囑中的投資指示

2017年4月25日

書名：巴菲特的投資原則：股神唯一授權，寫給合夥人的備忘錄

原文書名：Warren Buffett’s Ground Rules: Words of Wisdom from the Partnership Letters of the World’s Greatest Investor

作者：傑瑞米．米勒（Jeremy Miller）

出版日期：2017年4月26日

 以下摘自本書第三章：

共同基金產業因為指數基金這種新競爭者的出現，多大程度上變成了一種「馬車鞭」產業？這個問題近年顯得更加重要，因為絕大多數基金的績效不如費用較低的指數基金。誰會想支付較高的費用，換得較低的報酬呢？

當然，能長期打敗大盤的專業投資人可以創造巨大的價值，市場總是渴望他們的服務，無論他們是以共同基金、合夥投資、對沖基金或其他方式管理資產，無論他們持有多少檔個股。即使只是績效略優於大盤，假以時日，在複利的作用下也能產生巨大的好處。但是，自己投資或透過積極型（主動式）共同基金投資的人，投資績效多數不如大盤。選擇積極型投資方式確實可能得到優於大盤的績效，但也必須冒實際績效不如大盤的顯著風險。

巴菲特的遺囑彰顯了他對這問題的看法，以下是他在2013年的致股東信中的說法：

……有些人靠提供投資建議和替人執行交易賺錢，他們將不斷慫恿散戶和法人積極調整投資組合。因此產生的「摩擦成本」可能相當大，而這對投資人整體而言是沒有好處的。因此，你最好別理那些喋喋不休的話，盡可能降低費用，像投資在農場上那樣投資股票。

必須補充一點，我以我宣揚的投資方式管理自己的資金：我在這裡所講的，基本上就是我在我的遺囑裡的一些指示。我有一筆遺產是將一些現金交給受託人管理，而受益人是我太太。（這筆遺產必須是現金，因為我持有的全部波克夏股票，將在我的遺產結算後十年間全數捐給一些慈善組織。）我對受託人的指示再簡單不過了：拿10%現金購買短期政府公債，另外90%投資在費用非常低的標準普爾500指數基金上（我建議投資在先鋒公司的基金上）。我相信這個信託基金的長期投資績效，將優於支付高費用、請經理人管理資產的多數投資人，無論他們是退休基金、法人還是散戶。

如果你沒興趣、沒能力或不願意付出時間和精力管理自己的投資，那便應該投資在大盤指數上。選擇積極型投資方式的唯一理由，是你相信自己或你選擇的投資經理人，將能打敗「什麼都不做」的策略。

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譯書期間寫的一篇文章：巴菲特的姑媽