歐元、希臘與財政政策

2015年6月30日

一、

歐元真是一場災難。如《金融時報》首席經濟評論員Martin Wolf所言，這是傲慢導致的錯誤：相信經濟情況各不相同、文化差異更大的主權國家合組不可回頭的貨幣聯盟，可以順利地運作。

英國、瑞典和丹麥加入歐盟，但保留自己的貨幣；挪威與歐盟維持密切的關係，但兩次公投都否決成為full member，當然也保留本國貨幣。這四個國家在這件事上都很明智。

二、

Martin Wolf在其近作The Shifts and the Shocks中談論歐元區，說得相當有趣：

我們可以將歐元區想作是一夫多妻的貨幣婚姻：締結婚姻的人並未深思熟慮便匆忙成婚，而且根本沒有離婚的方法──這是刻意的設計，因為離婚安排越可行，婚姻越不可靠。

新郎（德國）走進教堂是出於責任感而非深信貨幣婚姻可行，多位新娘則根本不明白自己在做什麼。然後是一段不負責任的蜜月期，所有人似乎都得到自己想要的東西。各位新娘能以遠低於以前的利率自由地借錢：她們自然開心地去購物。新郎則努力工作，建立了競爭力極強的出口業，累積起巨額的對外盈餘和與此對應的巨大債權。

然後危機爆發了。新郎抱怨新娘浪費了他的錢，新娘抱怨新郎迫使她們拮据度日。這段婚姻因此變成一場惡夢：一方面是因為它根本是個餿主意，另一方面是因為蜜月期過得太不負責任了。然後危機爆發後，所有人都犯了大錯。

想想可能的出路：離婚；繼續不幸的婚姻；又或者創造出幸福的婚姻。如今局內人在前兩項選擇之間搖擺不定。婚姻很不幸，但離婚似乎痛苦得令人畏懼。

三、

國家爆發嚴重的財政危機、經濟衰退時，此時再執行財政緊縮政策，對經濟的影響必然是雪上加霜。經濟衰退時，國家財政支出增加（失業救濟和社會福利支出增加），這是所謂的「自動穩定機制」（automatic stabilizer），有穩定經濟的作用。但是財政支出增加，而衰退又導致稅收減少，國家財政收支必然嚴重惡化。

財政政策理論上應該是逆週期的（countercyclical），大致而言也就是景氣暢旺時相對緊縮一些，以免經濟過熱；景氣不好時財政政策相對寬鬆，以免經濟進一步萎縮。因此，像希臘這些國家，國家財政瀕臨破產，經濟嚴重衰退，正確的財政政策不是緊縮，而是擴張──增加支出或減稅。可是IMF、EU和ECB三巨頭開出的藥方恰恰相反，結果當然是從衰退變成蕭條，債務國更加無力還債。

上述理論實踐起來有個重大問題，那便是在現代民主國家，執政者都樂於奉行財政擴張政策，但即使景氣很好，也不願意適當收緊財政政策。結果便是財政赤字很容易擴大，但很難縮窄。這應該是一種結構問題，很難克服。

希臘如果退出歐元區，這過程中必定將有不少混亂情況，銀行擠兌和外匯管制將發生，希臘以歐元計價的對外契約也將出現違約，該國引進的新貨幣可能將大幅貶值。不過，長期而言，退出歐元區對希臘可能是一種解脫。但是，歐元區的設計原則本來是「不可回頭」（也就是沒有「離婚」的安排），結果還是有國家退出了，這個貨幣聯盟的信譽當然會嚴重受損。日後其他歐元區國家出現債務危機，大家也會認為它們可能將退出歐元區。所以希臘果真退出，影響估計將相當深遠。