金融夢

2015年4月15日

港股近日飆升，許多人興奮不已。早上看到這段文字，不禁莞爾：

作為一個地道既香港人，點可能連炒股都唔識？係呢個時代，新一代唔炒股，有咩可能有出頭呀？一係你老豆好有錢，一係你阿媽改嫁左個有錢佬，令到你可以實現夢想，做飛機師，或者買樓上車——幾撚勵志唷！

許多年前，我在香港曾遇到台灣遊客，閒聊之下，他發現我不炒股不賭馬，質疑我「真的是香港人嗎」。

理論上，金融業的價值在於服務實體經濟，但是金融業過度發展之下，顯然有反客為主的勢頭。2008年的全球金融危機是慘痛的教訓，後遺症綿延至今：美國仍未結束零利率政策（想想靠利息收入生活、不想冒險的人多年來付出什麼代價），美英兩國的經濟產出仍顯著低於危機前數十年來的趨勢水準。諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph E. Stiglitz）2010年3月在《哈佛商業評論》一篇短文中，扼要地概括了問題：

說到底，金融體系的關鍵功能包括風險控管、資本配置，以及壓低交易成本。但我們的金融體系沒有一樣做得到：金融機構製造風險、資本管理不善，而且造成龐大的交易成本（在2008年危機爆發前，金融業盈利佔企業總盈利約40%）。金融業還導致人力資本錯置：美國優秀的年輕人抵擋不了輕鬆賺大錢的誘惑，大批加入金融業。當中一些傑出人才若流向其他領域，大有可能以真正的發明或創新促進社會進步。

史迪格里茲日前在一篇談亞洲基礎設施投資銀行的文章中，再度批評現在的金融體系：

像亞投行這樣的基金，眼下對全球還有一個重大好處：它有助減輕全球總合需求不足的問題。事實已證明，金融市場無法有效地將儲蓄從所得超過消費的地方，轉移到需要投資的地方。

柏南克擔任美國聯準會主席時，錯誤地將這問題說成是「全球儲蓄過剩」。但在基建需求如此巨大的世界裡，問題不在於儲蓄過剩或缺乏良好的投資機會。問題在於我們的金融體系擅於縱容市場操縱、投機和內線交易，但未能完成其核心任務：在全球層面撮合儲蓄與投資。這就是為什麼亞投行可以小幅但非常及時地促進全球總合需求。

2008年的全球金融危機確實引發主要國家檢討金融業的運作，也制定了一些新法規，加強規管，包括提高對銀行的資本要求，以及希望藉由總體審慎監理（macroprudential supervision）維持整個金融體系的穩定。但是，許多人仍然認為這些改革無法治本。金融業蓬勃發展時，利益高度集中在少數「金融才俊」手上；金融業玩過頭，爆發金融危機時，慘痛的代價是社會大眾共同承受。可是，如果2008年的危機仍不足以使世人痛定思痛，推動根本的改革，那麼更慘痛的危機是遲早要爆發的吧。